一、事件概述

公司發布2014年一季度報告。報告期內,公司實現營業收入7,652萬元,同比增長2.43%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤737萬元,同比下降16.25%,實現基本每股收益0.06元。 二、分析與判斷 收入同比基本持平,原材料、人工、折舊增長致利潤有所下滑 1、平均售價提升,使得收入小幅增長。報告期內,公司營收7,652萬元,同比增長2.43%,主要是因為鋼琴銷售均價有所上升。2、多因素致使公司凈利潤有所下滑。1)單位材料、人工、折舊增加以及外購鋼琴的銷售增加,導致毛利率下降1.61pct;2)人工工資、折舊、房產稅增長導致管理費用率上升2.37pct至12.28%;3)政府補助同比減少136萬元;4)2014年度公司高新技術企業認定尚未通過,暫按25%計繳致所得稅稅率較上期同比增加10%。 募投項目進展順利,未來產能將逐步釋放 報告期內,公司運營情況良好,積極推進鋼琴部件技改項目等募集資金投資項目的建設,不斷提升研發能力、積極開拓國內外市場、增強品牌宣傳力度,繼續豐富公司產品線,提高產品品質。隨著公司在去年6月份鋼琴生產擴建項目的投入使用,公司產能將會逐步提升。目前,公司技改項目正在進行中,預計今年下半年有望陸續釋放產能,對于公司未來業績提升將起到相當的支撐作用。 布局音樂教育培訓,未來有望成為公司新的利潤增長點 公司與國內、外鋼琴藝術家和專業音樂院校均有良好合作關系,并保持密切聯系,這方面的優勢將為公司未來開拓音樂教育奠定良好基礎。未來公司有望引進一些海外優秀成熟的培訓體系,以此來豐富和充實目前的音樂教育培訓市場。未來公司有望與經銷商采取合作的方式來開拓音樂教育培訓市場,打造具有品牌規模和效應的培訓中心。目前,音樂教育培訓仍是藍海市場,未來隨著市場需求的逐步壯大,該業務有望成為公司新的利潤增長點。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2014、15年能夠實現基本每股收益0.30、0.35元/股,對應2014、15年PE分別為32X、28X。考慮到公司募投產能未來將陸續釋放,對公司業績有一定的支撐作用。首次給予公司謹慎推薦評級。 四、風險提示: 1、行業競爭格局進一步惡化;2、募投項目進展不及預期。