但我們也要欣喜，目前中國鋼琴企業中，已經有部分企業認識到這個問題，并逐步在挖掘新的銷售模式。海倫和珠江鋼琴相繼在國內的成功上市可以說是中國樂器市場上兩個尋求突破的典型。但是，中國人有句俗話說得好：股票有風險，入市需謹慎，海倫和珠江鋼琴上市至今，曾經不為人注意的弊端紛紛暴露無遺，海倫和珠江不斷遭到行業內專業人士、財經人士及眾多媒體的連番炮轟，刨根究底其發展弊端的事實也不得不讓人深思。我們在對海倫和珠江的招股說明書進行初步分析之后發現，雖然海倫和珠江有私人控股和國有控股的實質性區別，但我們仍會發現這兩家企業都面臨一個相同的問題：企業實際資金疑云重重。

自海倫成功通過審核之后，中國網財經中心、人民網財經頻道、網易、新浪、搜狐等眾多媒體發表新聞，紛紛質疑海倫鋼琴的前身海倫有限的合作股東美國AXL樂器公司，持股七年卻無償按原價35萬美元轉讓35%的股份，白白損失價值近400萬美金背后的真相，而海倫鋼琴對這35萬美元的隱晦不提，也引起眾多猜測。同樣的，珠江也面臨這樣的質疑。2月21日，中國網、中國財經網等權威媒體紛紛轉發一篇名為《珠江鋼琴招股書曝重大失誤:累計上億資產不翼而飛》的文章，文章中指出，中國網財經記者發現珠江招股書顯示的其中兩次股權變更疑點重重，先是誤將凈資產登記為注冊資本，接著又誤將所有者權益當作實收資本進行了登記。并且在招股說明書中，多次出現巨額資金來歷不明，其中一次所造成的差值竟高達3000多萬元，對于這些問題，珠江都未在招股書中說明，遭到質疑之后，也未有人正面澄清。這一系列事實無疑不讓人對上市鋼琴企業的未來發展產生更多的懷疑和擔憂。

另一方面，海倫和珠江的上市在其招股說明書中也暴露出許多不為人知的其他弊端，讓眾多投資者望而卻步，止步不前。以珠江為例，廣州珠江鋼琴集團股份有限公司始創于1956年，其最大的控股者是廣州市人民政府國有資產管理委員會，屬于典型的國有控股企業。2009年珠江實現鋼琴銷量達8.8萬架，隨后的2010年珠江又成為中國首個突破年產十萬架鋼琴的企業。如此大規模、高產量的國有鋼琴企業在國內鋼琴市場自然擁有舉足輕重的地位，消費者們對之前珠江鋼琴的形象深信不疑，但隨著珠江鋼琴招股說明書的公之于眾，珠江存在的問題也昭然若揭。

1、珠江鋼琴存貨占比較高，但仍舊募集資金擴充產能，令人質疑。中國經濟網記者在查閱招股書時發現，在2009至2011三年中，珠江鋼琴公司存貨占比達30%以上，且呈逐步遞增態勢，這種趨勢對珠江的資產流動性和存貨跌價準備都將帶來風險，非常不利于企業的正常發展。另外，據知情人士透露，當2011年7月珠江在美國的總部因巨額虧損，資金鏈斷裂而關閉時，珠江鋼琴因鋼琴音板開裂、外殼開裂、油漆開裂等產品質量問題被美國退回3萬多架，庫存至今無法消化。在這種情況下，要消化這批鋼琴珠江有三種方式，一是全部重做，但是這種方式成本太高，幾乎相當于1:1的成本壓力；二是翻新后流入中國市場，這里的翻新不是指的重裝，而是翻新外殼或者部分簡單部件之后，以新產品姿態進入市場，而這種方式，將嚴重損害消費者的利益；三是公開以低于成本的價格賣出，這樣對企業來說也是入不敷出，會造成巨額虧損。截至目前，這一批鋼琴是否已經以次充好流入中國市場，我們不得而知，也不敢妄加猜測，但對于珠江在市場上的影響而言，有弊無利。

2、在企業核心競爭力方面的欠缺，成為珠江最大的敗筆。21世紀，企業競爭的關鍵在于核心競爭力，核心部件的研發對企業而言如如鯁在喉般，直中要害。鋼琴作為樂器之王，由近9000個零部件構成，涉及材料領域包括：鋼鐵、有色金屬、木材、化工、毛氈、紡織物、皮革、油漆、膠粘劑、塑料制品等多類材料，其涉及行業及繁雜工藝程度近似于汽車產業。雖然打造一個完整的鋼琴生產產業鏈的工程非常龐大，但珠江鋼琴制造企業卻在鋼琴鐵板、弦槌等核心部件的研發上缺乏控制能力，只能外購，不能做到對鋼琴整體品質的靈活控制，這對于鋼琴企業來說是非常不利的。而這種缺乏核心競爭力的企業在未來競爭激烈的中國樂器市場上，很難占有優勢。

3、珠江高端品牌愷撒堡質量遭質疑，有欺詐消費者之嫌。愷撒堡系列鋼琴作為珠江的精品高端鋼琴，推出市場后一度受到眾多消費者的好評，但也有業內專業人士對珠江愷撒堡鋼琴進行了深入剖析之后，得出愷撒堡鋼琴的擊弦機、鍵盤、弦槌等核心部件中，唯獨只有弦槌的品質有一定提升，而其他部件均與普通品牌鋼琴無異，但愷撒堡系列鋼琴的價格卻遠遠高于普通產品，這一事實的得出讓當初購買愷撒堡系列鋼琴的用戶情何以堪！并且，愷撒堡系列鋼琴的這種欺詐行徑將直接損害消費者的感情和利益，大大降低了珠江在消費者心目中的品牌形象。

4、珠江鋼琴目前的經營模式也讓投資者膽戰心驚。之前，我們有將日本YAMAHA鋼琴的經營模式作為樂器銷售的成功案例進行分析，那么珠江鋼琴的銷售模式就足以讓人不寒而栗。首先，珠江鋼琴沒有自己的直營店，全部依賴經銷商生存。其次，珠江鋼琴在銷售的過程中采取先取貨，后付款的方式經營，這樣將虧損的風險全部壓在企業身上，造成經銷商無所顧慮，沒有銷售壓力也就沒有競爭意識。在這種粗獷型批發的經營模式下，因珠江之前是國營企業，風險承擔在國家，壓力相對較輕?，F在珠江大張旗鼓的上市，上市后，所有珠江的股民也將成為風險承擔者，這種風險投資是沒有底線的，也是無法預測的，對于股民來說需慎重考慮。

而海倫暴露出來的問題也不可小覷。海倫鋼琴在上市前期就有人質疑，海倫鋼琴因資金周轉不靈需借助上市匯集資金，這給海倫鋼琴上市的初衷就打上了大大的問號。而且海倫因從中小板轉投創業板上市，被業內人士指稱換上資金饑渴癥，并且海倫鋼琴在其招股說明書中，也隱隱透露出，海倫近幾年來的銷售利潤呈逐年遞減趨勢，這給海倫鋼琴股份的持有者帶來一定的恐慌，尤其是美國AXL樂器公司在持股7年后卻以原價轉讓事件，讓大部分股民的懷疑更深一層。而且對于海倫自身對外聲稱的，美國AXL樂器公司事先約定不承擔合資企業經營損益，并在陳海倫認為條件成熟時退出的理由，業內人士普遍無法認同。

縱觀海倫和珠江這兩家鋼琴企業的上市之路，都有他們各自發展的渠道和經營模式，面對上市的壓力也都呈現出不同的態勢，不論是海倫還是珠江，都在中國樂器企業的生存模式中尋求新的天空。是迎難而上還是趨利避害，是勇往直前還是量力而行，中國鋼琴企業的生存模式仍需我們摸索著前行，在進步中終會找到黎明的出口。